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[财经] 瑞银:这是明年A股四大投资主题

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发表于 11-18-2016 08:33 AM | 显示全部楼层 |阅读模式

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瑞银证券给出2017年A股四大投资主题:

主题1:消费经济

投资者已经很好认识到中国消费者的相对弹性,我们认为总体消费难以摆脱整体经济下行压力的影响。事实上,近几年家庭收入和支出增长的趋势一致是下降的。

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不过诸多因素使得我们相信,在今天具有挑战性的宏观环境中,消费相关板块依然有投资的希望。

首先,相对于经济其他板块,比如零售销售,消费的波动性较小,且对房地产周期的敏感度也较低,去年股灾对消费的影响也有限。近几年与消费相关的上市公司呈现总体的稳健增长,哪怕是在经济增速放缓的时候。

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第二,中国中产阶层的崛起使得消费从基础物品逐渐转变为高质量商品和服务。我们认为消费板块增长很可能维持强劲,特别是高质量品牌和强大品牌的产品,以及诸如健康医疗、旅游、教育和移动互联网服务。

第三、消费相关板块的估值在2016年上升,但还没到我们应该转而更加谨慎的地步。此外消费品和服务公司通常杠杆率更低,对信贷市场冲击的敞口不那么大。


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主题2:人民币贬值

人民币兑美元贬值趋势很可能在2017年延续。自2015年8月以来,人民币兑美元,以及CFETS人民币指数均下跌10%。

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对单个公司而言,国内货币贬值帮助改善了出口的竞争力,并通过海外销售创造了外汇收益。今年上半年A股非金融公司营收同比增长13.5%(所有A股上市公司的总体营收同比增速为4%),其中海外营收占总体营收的8.6%,同比上升0.7个百分点。


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板块方面,今年上半年电子、家电、国防、电脑、纺织品和服装的海外营收占总营收比例达到历史最高(分别是38.1%/32.0%/25.8%/21.9%/20.4%)。不过我们还应注意到,一些公司的高外币债务可能部分抵消人民币贬值的有利影响。

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此外,一些拥有跨区域产品和销售活动的中国跨国公司同样可能从人民币贬值中获益。


主题3:股息率

股息率也是我们2016年主要投资主题之一,今年迄今依然保持相关。我们认为2017年高分红股票将继续表现良好。

我们认为,令高股息率股票具有吸引力的是下降的收益率环境。自2014年底以来,中国央行六次下调存款利率,目前一年期存款利率已经从最初的3.0%下降至1.5%。10年期国债收益率在回升至2.85%前一度跌破2.7%。

我们认为收益率趋势依然向下,不过因顾忌对人民币贬值、资本外流、房地产市场的担忧,我们认为央行未来一年不会进一步降息。不过疲软的经济增长、高债务率和政府维持金融稳定的决心意味着货币环境很可能维持宽松。今年迄今央行都没有降息,大部分债券市场市场收益率维持低位。

银行和保险公司的资金很可能进一步压低固收收益率。商业银行理财产品规模已经达到25万亿,且依然在增长,并且越来越难实现预期回报率。监管的收紧导致理财产品的平均回报率(通常被看做无风险收益率)在今年持续下降。同时,保险公司面临类似的窘境。他们的保费收入持续增长,收益率同样变得难寻。

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主题4:基建投资

我们预计2017年房地产活动将降温,政府很可能提高基建投资来应对增长的下行压力。以往,基建投资通常被看做逆周期政策调节工具。比如在金融危机期间房地产投资增速从2007年的约30%降至2009年一季度的个位数增长。不过通过一系列刺激计划,政府成功将基建投资增速推升至50%以上。

几年前对地方政府债务的担忧加剧使得PPP计划应运而生。民营资本加入基建投资能转移部分地方政府的风险,后者的财政状况在上一轮房产下行周期中恶化。

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PPP类基建投资似乎很快就要启动。9月底,已经有12.5万亿元规模的PPP项目入库,其中进入实施阶段的有1.6万亿元。

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融资不太可能是障碍。承担PPP计划的SPV(特殊目的载体)能通过发债来融资,或者来自PPP投资基金,后者数量众多。更为重要的是,今年告诉扩张的按揭贷款表明对银行来说“安全”资产的稀缺。随着监管对按揭贷款的收紧,银行被迫在其他相对低信用风险资产领域寻求收益,而基建板块是可能性很大的领域。

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基于我们的测算,56%的沪深300指数非金融公司和46%的MSCI中国非金融公司的收入都与基建有直接或间接关联。基建投资的加速可能在两方面提高公司的收入,一是强劲的需求,二是价格通胀。

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发表于 11-18-2016 09:09 AM 来自美国米群网手机版 | 显示全部楼层
感谢Catherine分享~~~
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发表于 11-20-2016 11:29 PM | 显示全部楼层
正太回帖支持!~~~
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