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[财经] 通胀起来 美林电风扇将转向股票和商品

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发表于 11-19-2016 02:01 PM | 显示全部楼层 |阅读模式

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在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年度峰会上,“大类资产配置”分论坛的五位嘉宾指出,在通胀回升、利率上行的背景下,未来债券的表现或将不如人意,而股票和商品则会成为市场的香饽饽。

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交银国际洪灏指出,劳动者剩余价值被剥削是全球经济不平衡的主要成因,也是过去三十年债券大幅跑赢股票的主要原因。而英国脱欧、特朗普当选都显示劳动者已经开始对贫富差距感到不满,未来一定会看到——劳动者收入上升,消费主义抬高;通胀上来之后,债券有很大的可能输给股票。

前复星集团固收首席投资官韩同利则强调,在特朗普当选之后,投资的周期变换非常迅速,2017年投资周期要缩短到至少6个月,要慎用杠杆,确定资金的Holding Power最好能够穿越周期、承受波动。而市场波动率、非标资产、硬资产、TIPS、股票等抵御通胀的资产以及人口膨大、政治稳定的新兴市场国家(土耳其、巴西、印度尼西亚、印度甚至肯尼亚)则会是利率上升环境下的四个机遇。

Milvus Capital首席投资官李宇认为,而对于合适的股票选择对象,要买被错杀的“白马”,而不是捡跌幅最多的。因为一旦出现黑天鹅,市场大幅度暴跌时3,买入被错杀的白天鹅会更好。但通过沪港通配置港股并不能真正抵消外汇贬值风险,因为所有的收入和分红利润都是人民币的。

曾就任于外管局的博海资本投资总监孙明春认为,未来人民币贬值还会持续一段时间,但贬值幅度不会过大,每年在5%、10%之内,美元兑人民币不会到8。而有两条路径可以用人民币保值:一是黄金,二是港股。孙明春认为,港股目前的估值太低,还有一些大陆买不到的非常优质的股票。

从容投资首席策略师陈春艳表示,在2017年的温和扩张加温和通胀之下,股票将是最优选资产;对债券的看法比较偏空,但还没有到债券特别难受的时候;认为2017年商品牛市还会持续,但会呈现不同商品分化的局面。


2017年市场最大的宠儿:股票

在通胀上升、利率上行的环境下,股票成为五位参与讨论的嘉宾相对看好的资产。

李宇分析称,股票市场的收益主要来自:央行的放水,即通胀;公司的盈利增长;交易对手的损失。最近全球资产估值是处于过去200年以来最高位附近,债券最为泡沫化,房地产次之,而股票的估值相对合理一些。

陈春艳则认为,股票最大的机会是基本面向上的机会。未来上中下游行业的增速逐渐趋同,新型行业利润微幅下行,暗示基本面复苏可能广泛存在于各行各业中,追逐的是追逐一个ETF的机会,明年回光返存在于各种各样的个股中,优选个股可能是明年最好的策略。

而在港股和A股的选择上,不同嘉宾则有不同看法。

李宇认为,最近全球资产估值是处于过去200年以来最高位附近,债券最为泡沫化,房地产次之,而股票的估值相对合理一些。但当谈论到港股的好处的时候,中长期投资者可能没有注意到,在红利税方面有很不利的地方。

现在沪港通直接买港股的话,有一个问题,长期投资者没有任何优惠,因为现在A股如果持有一年以上,你的红利税5%的分红就拿5%,但港股是收20%的红利税。不管持多长时间都要收,这样5%的分红变成4%。

而且A股还有一个好处是可以打新,当然现在利率也低,A类B类还好一点,比较多的是C类。5%的分红就变成6%,同样的港股就变成4%。如果价差比较小,甚至倒挂的时候,A股肯定比港股要好不少。但这个可以让A股我觉得比港股股值高百分之一二十是可以的。大家买的时候也要稍微适当注意,把正反方面考虑清楚,不要只想到好的不想坏的。

还有流动性比较差,印花税是双向增收,实际不能对冲外汇风险。所有的收入和分红利润都是人民币的,这个并没有真正抵消外汇的贬值风险。

而孙明春则认为,港股未必不能对冲外汇风险。

买港股到底是不是一个规避人民币费率贬值的渠道?如果买纯H股,业务收益权都是在大陆的话,没什么意义,是换汤不换药。但香港市场也有很多香港本地的公司,地产股也好、金融股也好,还有一些香港的公司都是全球投资的,业务是全球的,还有一些在香港上市的海外公司,还是有相当一大批的投资标的。或者大部分是非人民币收入的,我觉得这个还是能起到一定作用的。


最关键的还是港股的估值是太低的。很多金融股到了差不多的水平了,还有其他的工业股各方面估值差异是相当大,50%、60%、70%都有。还有一些非常优质的股票,我们在大陆是买不到的。这都是机会。

而相比于考虑在港股、A股中具体购买什么股票,洪灏认为,在2017年市场向高波动、高通胀、高利率的转换中,更应该找到某几类资产或者某几类版块,能保证不管增长最后结果是什么,都能够跑赢其他资产类别的版块或者资产。

对于这种可能的板块,韩同利认为,高势能版块,尤其是中国高端制造、智能机器人、区块链产业或许会是机会所在。因为这些资产和国际先进水平的差距代表着未来的增长空间。“两年以上的周期来看,我认为是中国很有希望的。”

商品的牛市还未结束 人民币贬值有限

陈春艳认为,商品的表现输于股票在今年其实已经开始出现。但2017年看上半年的话,商品还是比较好的机会。

中国大类商品在2011年开始,就出现了2011年固定资产投资见底,资产下滑,尤其表现在像煤炭、钢铁这样的行业是非常明显的,其实民间自动的固定资产下滑,到现在四年了,民间已经很厉害了,只是国家通过行政手段让过气来了一次出清。这个时候很容易出现供给缺口,由于我们现在投资增速还在下行,所以这个供给缺口很可能一段时间内,会比我们想象的更长。

举个例子,大宗商品大家可能觉得有炒作,生猪的价格,投机盈利是创过历史新高的,而且在以前难以想象的历史高点持续了很久。但与此同时,过去一年母猪存栏不断下行,到现在的数据还在下行。现在生猪养殖盈利达到30%甚至50%ROE情况下,其实还是不愿意投资。这种现象可能广泛存在于中国各种行业,并不一定存在于大家看到的大宗商品,很多小众商品也出现了产能收缩。

这种情况是持续的,大宗商品里面就构成了整个商品牛市的基础。2017年这个情况还会持续,因为这次经济的温和复苏带有结构转型的背景,并不是很多产品都受益,另外产能出清的程度也是不一样的,所以商品应该不是鸡犬升天的机会,如果出现鸡犬升天可能会出现大幅振荡,但不代表这轮牛市结束了。


汇率方面,曾就任于外管局的孙明春认为,人民币的贬值还会继续一段时间,但贬幅度不会过大,在每年5%、10%之内,人民币兑美元不会到8。

贬是要贬的,各国对美元都在贬值,大家都贬咱们不贬就吃亏了,大贬没必要。所以大的判断每年咱们趁热闹,大家不注意。去年811一改,大家说你们人民币贬值了。现在多贬点没坏处,因为出口、外贸都好一点,都有竞争力一点。

但是人民币与日元不一样,日元越贬越开心,中国还有八千亿美元的外债。如果咱们人民币汇率贬百分之二三十,借外债的企业怎么活。即使人民币想多贬一点,决策部门也不会让他乱贬的。政策上来讲,只要有能力就不会让他无序的贬值。尤其是特朗普上台之前多增加点双向波动挺好的。

韩同利也认为,人民币贬值空间没有那么大。中国的产业链非常完整,出口价值里国内创造价值的部分,比重一直在提升,这使得贬值的效果一直在提升。

孙明春认为,除港股以外,另一风险较低的为人民币保值的投资途径是黄金。

我觉得黄金应该往下走的空间有限,不敢上往上走多少,每年5%到8%的话差不多。因为黄金是美元计价的,黄金在中国买也没有上限,买美元有5万美元的上限,买黄金没有。

如果觉得黄金跌到八百九百那个就不要听我的(建议),如果跌到一千差不多了,就可以考虑。

通胀起来 债市难过

洪灏认为,做债券的时候我们只需要考虑一个问题,就是通胀的前景。从1982年开始的30年间,债券远远跑赢股票。过去三十多年里面,不需要考虑通胀,债权是一个逢低买的行情,“中国做债的已经赚到盆满钵满了”。而债券远远跑赢股票,主要是因为劳动者的剩余价值在不断被剥削。

企业是在开工之后对于劳动者的剩余价值进行剥削。


然而在这一层生产关系上面,在一个金字塔顶端上面还坐着一个人,大家想想,企业主开工厂的钱哪来呢?一定是别人借给他。

如果借钱给企业主开厂的人,看到剥削能产生回报比他借钱给别人开厂产生回报多的话,他一定会自己开厂。

也就是说剩余价值被剥削的生产关系上面,还坐着一个人,就是债权人。

因此在过去这么多年,债权跑赢股票,股票剥削劳动者剩余价值。

就这么简单。

因此洪灏认为,英国脱欧、特朗普当选都显示劳动者已经开始对贫富差距感到不满,未来一定会看到——

劳动者收入上升,消费主义抬高;通胀上来之后,债券有很大的可能输给股票。

陈春艳表示,债券过去三年大牛市有各种各样的原因和解释,最关键是我们整个经济处于下行周期,而现在经济处于见底甚至有一些微幅向上,债券最坚实的基础已经被动摇了。但债券的偏空一两年内可能还是温和的状态,还没有到债券特别难受的时候。

第一步可能看到央行货币政策有一些转向或者重力,在经济不错的情况下,央行首选要素可能是防范风险、泡沫了,稳增长的压力就会减少。这只是个开始,如果我们经济增长或者例如能持续的话,可能慢慢的我们制造业投资在之后一两年也会有一个上升,这时候对债券是更不利的环境。

韩同利也认为,两年以内的投资债券还是可以投资的。

实际收益率来看,中国在几个主要的经济体,我现在对比中国和美国、日本、欧洲、英国,我们实际利率是最高的,5年期的实际利率是0.8%,欧洲是最低的,-1%,美国是-0.6%,日本是打平。在中国产能过剩和债务过剩这么严重的情况下,降息是一个自然规律,是不以任何人的意志为转移的。无论怎么样长期来看收益率还是往下走。

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新米人

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发表于 11-19-2016 04:43 PM | 显示全部楼层
感谢安吉拉分享~~~
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